I dati macroeconomici più recenti mostrano che il rallentamento economico cinese è molto più grave del previsto e non solo imputabile ai lockdown da Covid-19.
I lockdown hanno sicuramente un impatto enorme. Ventisei delle 31 province della Cina continentale hanno casi di coronavirus in aumento e la paura di un lockdown in stile Shanghai è dilagante. Le informazioni provenienti da Shanghai dimostrano che questi drastici lockdown creano enormi danni alla popolazione, con milioni di cittadini senza cibo o medicine e un aumento dei tassi di suicidio che fanno pensare che la famigerata politica «Zero Covid» non sia altro che una versione alternativa del controllo e della repressione di massa della popolazione.
Tuttavia, anche se è facile citare i lockdown come motivo dell’indebolimento dell’economia cinese, questo sarebbe una grossolana semplificazione. Il problema è più profondo.
La Cina sta attraversando un forte rallentamento causato dallo scoppio dell’enorme bolla immobiliare e dalla repressione del settore privato, che ha portato a un taglio della crescita degli investimenti.
Secondo Nomura Holdings Inc, la Cina sta affrontando il peggior rallentamento dall’epidemia di coronavirus del 2020 e il mondo dovrebbe essere preoccupato per un’ulteriore scivolata, poiché le sfide persistono. Le cifre ufficiali del Pil possono essere modificate per raggiungere l’obiettivo dello Stato, ma tutti gli altri macro-dati indicano una crescita molto più debole.
Dobbiamo ricordare che ci sono due modi in cui il regime cinese «aumenta» il Pil reale: pubblicando un dato basso di inflazione e di deflatore del Pil e aumentando massicciamente la spesa per credito e infrastrutture. Tuttavia, questi mezzi non possono più nascondere l’indebolimento dell’economia cinese, perché ora è strutturale.
Il crollo della bolla immobiliare è il problema più grande. Un documento di ricerca di Kenneth Rogoff e Yuanchen Yang (pdf) ha stimato che il settore immobiliare costituisce il 29 per cento del Pil cinese. È impossibile per il regime cinese compensare l’impatto di una parte così massiccia dell’economia con altri settori ad alta crescita. Inoltre, l’impatto del settore immobiliare sul mercato del lavoro è difficile da sostituire. L’economista George Magnus ha avvertito che l’impatto del crollo immobiliare sarebbe durato per anni.
In aggiunta a un difficile problema immobiliare, l’intervento statale nel settore privato, chiamato «repressione», rende ancora più difficile rilanciare la crescita con altre industrie e imprese. Il timore di un costante intervento politico sta portando a un massiccio rallentamento della crescita degli investimenti diretti esteri, nonché al timore di dispiegare capitali e correre rischi nell’economia cinese solo per subire gravi sanzioni da parte delle autorità quando arrivano i profitti.
L’entità del deterioramento dell’economia cinese è evidente nei recenti leading indicator. Il China General Manufacturing Purchasing Managers’ Index (Pmi) di Caixin è crollato al minimo di 25 mesi di 48,1 a marzo 2022, segnalando una contrazione. Il Services Pmi di Caixin è crollato a 42,0 a marzo da 50,2 di febbraio, scendendo al di sotto del livello che separa la crescita dalla contrazione. Questa lettura indica il calo di attività più netto da febbraio 2020.
L’intervento politico nel settore tecnologico, che è uno dei principali creatori di posti di lavoro in Cina, ha suscitato timori di congelamento degli organici e licenziamenti, secondo vari media. Inoltre, la decisione della banca centrale di tagliare i requisiti delle riserve per le banche non ha evitato un calo significativo della crescita del credito, come riportato da Jpmorgan.
A tutto questo bisogna aggiungere una valuta, lo yuan, che viene utilizzata in meno del 3 per cento delle transazioni globali, secondo Reuters, a causa degli estremi controlli sui capitali e del fissaggio del tasso di cambio imposta dalla banca centrale. La fiducia nella valuta locale è bassa a causa dell’intervento estremo sul mercato valutario, che impedisce alla Cina di disporre di un mezzo di pagamento veramente internazionale.
Anche l’alto debito della Cina è un problema. Il debito totale è superiore al 300 per cento del Pil , secondo l’Institute of International Finance. La Banca centrale europea (Bce) sottolinea che il rapporto debito/Pil per l’intero settore privato supera ora il 250 per cento e la componente societaria di questo debito è la più alta al mondo. La Bce sottolinea anche il rischio creato dal fatto che «una quota significativa di finanziamenti è fornita al settore societario da istituzioni finanziarie non bancarie» portando a una maggiore assunzione di rischi e a un sistema bancario ombra che porta a grandi inefficienze e problemi di solvibilità.
I lockdown aggressivi e fuorvianti stanno colpendo le catene di approvvigionamento e l’attività, ma è probabile che i problemi strutturali dell’aumento dell’intervento nella valuta e nelle industrie, nonché un modello economico fortemente indebitato, trascineranno a lungo la crescita reale e l’occupazione.
Daniel Lacalle, Ph.D., è capo economista presso l’hedge fund Tressis e autore di «Freedom or Equality», «Escape from the Central Bank Trap» e «Life in the Financial Markets».
Le opinioni espresse in quest’articolo sono dell’autore e non riflettono necessariamente quelle di Epoch Times.
Articolo in inglese: Chinese Slowdown, Much More Than COVID
