I mercati finanziari si preparano alla stagflazione

Di Andrea Moran

L’ottimismo calante sulle prospettive di crescita economica globale e la crescenti paura per la stagflazione stanno spingendo gli investitori a cercare riparo.

All’inizio di questo mese, un sondaggio di Bank of America nei confronti di gestori di fondi ha rilevato che l’ottimismo sull’economia internazionale è crollato ai minimi storici.

Tra gli intervistati, il 71% era pessimista sulla crescita globale nei prossimi mesi, poiché i rischi di una recessione si sono trasformati nel principale «rischio di coda» per i mercati finanziari globali.

Se gli Stati Uniti emulassero l’economia degli anni ’70 – una miscela di crescita economica stagnante e inflazione alle stelle – come risponderanno i mercati finanziari a questo tipo di ambiente?

Secondo il sondaggio della banca, gli investitori hanno riallocato i loro portafogli, riversandosi in petrolio greggio e altre materie prime e collocando posizioni lunghe in titoli.

Con l’aumento dei rischi di stagflazione, Goldman Sachs ritiene che l’investimento passivo potrebbe non essere più un approccio di successo per gli investitori, il che significa che il portafoglio standard 60/40 – 60% di azioni e 40% di obbligazioni potrebbe non essere una strategia efficace in un mercato inflazionistico, volatile e incerto: «Direi che il playbook per gli investimenti e la costruzione del portafoglio del periodo successivo alla crisi finanziaria potrebbe non essere più rilevante. Siamo entrati in un periodo di maggiore inflazione, maggiore volatilità, maggiore incertezza», ha affermato Maria Vassalou, co-Cio delle soluzioni multi-asset nella divisione Asset Management dell’azienda, nel podcast della banca Exchanges: «C’è bisogno di ripensare al modo in cui costruiamo i portafogli. L’investimento passivo sarà meno rilevante in futuro. Penso che ci siano ottime ragioni a favore degli investimenti attivi. C’è anche un’argomentazione ancora più convincente a favore di un’allocazione di asset dinamica in futuro».

Sebbene si stiano formando segnali di una recessione all’orizzonte, i rischi non sono abbastanza seri da consentire agli investitori di rivedere i loro portafogli, ha affermato.

Con l’inflazione destinata a rimanere persistente, gli investitori potrebbero dover prendere in considerazione l’adozione di una strategia di inflazione più dinamica, ha affermato Nancy Tenngler, Ceo e Cio di Laffer Tenngler Investments. Un tale portafoglio comprenderebbe fondi di investimento immobiliare (Reit), metalli preziosi, materie prime energetiche e robotica. Un altro tema su cui i trader devono concentrarsi sono i dividendi: «Le banche centrali di tutto il mondo hanno iniziato ad aumentare [i tassi d’interesse, ndr] la scorsa primavera. Da allora ci sono stati oltre 100 aumenti e l’economia globale sta rallentando. La Fed è rimasta indietro rispetto a questa tendenza e ora si trova molto indietro rispetto alla curva con un regime di aumento fortemente annunciato e un piano di inasprimento in un’economia in rallentamento», ha scritto Tenngler in una nota di ricerca. «Prevediamo una debolezza nei prossimi trimestri dei titoli ciclici. Gli investitori si rivolgeranno a titoli in affidabile crescita».

Nonostante le azioni siano resilienti durante la stagione degli utili, c’è stata una transizione verso gli asset reali, afferma Mimi Duff, uno stratega degli investimenti di GenTrust.

Allo stesso tempo, Duff ha affermato in una recente nota di ricerca che le posizioni di energia pulita e lo sfruttare i settori decimati potrebbero fornire delle opportunità. «Continuiamo ad apprezzare il tema dell’energia pulita: ci aspettiamo che il mondo riduca la dipendenza da petrolio, gas e carbone russi, diversificando l’offerta, migliorando l’efficienza energetica e investendo nelle energie rinnovabili. Abbiamo recentemente aggiunto fondi su posizioni che già detenevamo nel settore dell’energia pulita e dell’uranio. Stiamo valutando attentamente le allocazioni ad altri settori molto colpiti (ad esempio, la tecnologia), quindi restate sintonizzati. Continuiamo a monitorare le valutazioni».

Sta arrivando la stagflazione?

Gli economisti prevedono che il tasso di crescita del Pil nel primo trimestre sarà di circa l’1% negli Usa. Il modello Gdpnow della Federal Reserve Bank di Atlanta mostra un’espansione dell’1,3% nel periodo da gennaio a marzo, mentre le ultime previsioni del Conference Board prevedono che l’economia statunitense rallenterà all’1,5%.

Se queste proiezioni fossero accurate, sarebbe significativamente inferiore al tasso di crescita del trimestre precedente del 6,9%.

La più grande economia del mondo sta per entrare nella stagflazione, mentre la pletora di venti contrari persiste e si intensifica? Negli ultimi due mesi, questa è stata proprio la preoccupazione di molti economisti e analisti finanziari che hanno discusso della possibilità di un rallentamento prolungato nel contesto di un’aumento dell’inflazione dei prezzi, una crisi della catena di approvvigionamento globale, una riduzione della spesa dei consumatori e una guerra nell’Europa orientale.

Gli strateghi del mercato hanno alluso a molteplici segnali (tra cui l’aumento dei prezzi all’ingrosso e un recente rapporto ribassista sulle piccole imprese) che mettono in luce una maggiore debolezza dell’economia.

Secondo un sondaggio della Federazione nazionale delle imprese indipendenti (Nfib) degli Usa, l’inflazione ha superato la qualità del lavoro come la questione più importante per gli imprenditori. Lo stesso sondaggio ha scoperto che quasi tre quarti (72%) dei proprietari di piccole imprese ha aumentato i prezzi e un’altra metà delle aziende più piccole prevede di continuare ad aumentare i costi dei propri beni e servizi.

L’indice dei prezzi alla produzione (Ppi) è avanzato dell’11,2% anno su anno a marzo, il più grande balzo mensile da novembre 2010.

Altri indicano i vari errori di politica monetaria commessi dalla Federal Reserve, con molti che sostengono che sarà difficile per la banca centrale frenare l’inflazione mentre cerca di ottenere un «atterraggio morbido» per l’economia post-pandemia.

«Abbiamo un enorme problema di inflazione e la Fed continua a prendere tempo. Anche se riconoscono che è un grosso problema, non stanno facendo nulla per risolverlo», ha detto Peter Schiff, presidente e Ceo di Euro Pacific Capital, nel suo podcast «SchiffGold». «Nella misura in cui l’economia si indebolirà, cercheranno di espandere l’offerta di moneta in modo ancora più aggressivo per cercare di stimolarla, motivo per cui avremo più inflazione durante la prossima recessione».

Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato la scorsa settimana durante un evento del Fondo monetario internazionale (Fmi) che il suo obiettivo è ottenere un atterraggio morbido mentre riduce le pressioni inflazionistiche in tutto il Paese.

Ma Diane Swonk, capo economista di Grant Thornton, ha detto a Bloomberg che la migliore speranza potrebbe essere «un atterraggio semi-duro».

Peter Hooper, il capo globale della ricerca economica per Deutsche Bank Ag, pensa che la banca centrale potrebbe evitare il disastro, poiché è più probabile che si verifichi una recessione della crescita. Questo è quando l’economia si espande più lentamente rispetto alla tendenza a lungo termine del 2% e la disoccupazione è più alta, ma alla fine si evita una contrazione.

Il 22 aprile i mercati finanziari statunitensi hanno subito il peggior calo in una sessione singola dal 2020, poiché i principali indici di riferimento sono diminuiti di due cifre. Anche le materie prime energetiche, il mercato dei metalli e le criptovalute sono crollati. Il biglietto verde, un tradizionale bene rifugio in tempi di caos del mercato, ha mantenuto il suo buon inizio fino al 2022, con l’indice del dollaro statunitense (Dxy) che ha superato la soglia di 101,00 per concludere la settimana di negoziazione.

Complessivamente, il 44% degli investitori al dettaglio ritiene che il mercato azionario stia andando in una direzione ribassista, secondo un indicatore settimanale del sentimento dell’American Association of Individual Investors (Aaii).

 

Andrew Moran si occupa di affari, economia e finanza. È scrittore e giornalista da più di un decennio a Toronto, con articoli su Liberty Nation, Digital Journal e Career Addict. È anche l’autore di «The War on Cash».

Articolo in inglese: Financial Markets Brace for Stagflation as Global Growth Optimism Sinks

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