Il 2020 sarà un anno estremamente difficile per l’economia europea. Ad un calo senza precedenti, infatti, si aggiunge un forte impatto nel quarto trimestre a causa dei nuovi lockdown.
Morgan Stanley stima che il Pil dell’eurozona scenderà del 2,2 per cento nel quarto trimestre, un calo complessivo del 7 per cento nel 2020. Inoltre, la banca d’investimento abbassa le prospettive per il 2021 con un rimbalzo di solo il 5 per cento nella media dell’area dell’euro, rimandando la ripresa del Pil del 2019, al 2023.
La ‘ripresa della disoccupazione’ è ancora più preoccupante: i dati apparentemente spettacolari del rimbalzo del terzo trimestre non hanno portato alla creazione di alcun posto di lavoro. La disoccupazione nell’Unione Europea a settembre si è infatti attestata all’8,3 per cento e in Spagna al 16,5 per cento, senza contare i milioni di licenziamenti in tutta Europa.
In questo contesto, la ripresa degli Stati Uniti sembra molto più forte. Il Pil ha recuperato nel terzo trimestre, scendendo ad appena il 3,5 per cento al di sotto dei livelli del 2019. E la disoccupazione è scesa al 6,9 per cento in ottobre, ma rimane ben al di sopra dei livelli occupazionali record del 2019.
Tuttavia, i dati provenienti dalla Cina sembrano ancora più incredibili: l’indice del settore manifatturiero e dei servizi mostra già un’espansione invidiabile, e il Pil dei primi tre trimestri è già in crescita dello 0,7 per cento dopo un’espansione del 4,9 per cento nel terzo trimestre. La disoccupazione urbana in Cina è del 5,4 per cento a seguito di uno scarso 6 per cento.
Cosa c’è dunque, dietro il miracolo cinese rispetto alla povera eurozona?
Beh, c’è semplicemente un prodotto interno lordo pianificato. Il Pil della Cina è dettato dalla produzione, non dalla domanda. Non è un Pil osservato, ma piuttosto pianificato dal governo insieme alle province. Per questo motivo molti analisti esaminano certi dati per dedurre vari fattori, tra cui l’aumento e la valutazione delle scorte.
Per esempio, non è un caso che le scorte di minerali ferrosi, automobili e prodotti finiti siano salite al livello più alto degli ultimi sette mesi con la ripresa dell’economia. Che vuol dire? Beh, se la situazione economica fosse in espansione, come annunciato, le scorte sarebbero in rapida diminuzione al momento della vendita; invece, molta della produzione non viene venduta e rimane nei magazzini. Non sorprende quindi che i prezzi industriali siano scesi del 2,1 per cento a settembre e i prezzi all’esportazione dello 0,9 per cento, e che il debito del Paese sia salito del 13,5 per cento nel bel mezzo di un recupero apparentemente miracoloso.
I profitti delle imprese industriali sono scesi del 2,4 per cento tra gennaio e settembre e, inoltre, i prezzi di fabbrica sono scesi più velocemente del previsto a settembre, a rischio di deflazione. Questi sono segnali di un’economia in lenta ripresa, come tutte le altre, e non di una crescita miracolosa.
Nella maggior parte delle economie, le scorte vengono valutate in base ai prezzi di mercato, mentre in Cina sono valutate dalle autorità e corrette successivamente. I costanti cambiamenti metodologici e delle basi portano anche a dubitare della crescita annuale, nonostante l’evidente aumento della trasparenza degli ultimi anni. Un altro fattore difficile da analizzare è la crescita dell’attività edilizia, in un Paese in cui la sovraccapacità è evidente e le città fantasma e i progetti antieconomici si moltiplicano.
La riduzione della disoccupazione urbana nasconde anche una realtà più complessa. La disoccupazione in Cina si aggira intorno all’11 per cento in media, secondo lo studio Long Run Trends in Unemployment and Labor Force Participation in China (NBER Working Paper No. 21460), e probabilmente ben oltre il 13 per cento nel bel mezzo della crisi Covid-19.
Stando a Capital Economics, Nomura, o la Peking University HSBC Business School, un’altra importante sfida è il calcolo del Pil con un deflatore realistico. Calcolando l’impatto dei prezzi sul Pil, che è molto più basso di quello osservato, esso appare artificialmente più alto di quanto non sia in realtà. In un’economia in cui l’inflazione è sottovalutata, i salari nominali, ufficialmente al 3,6 per cento, perdono potere d’acquisto quasi ogni anno a causa del costo reale della vita, soprattutto per quanto riguarda il cibo e le spese quotidiane, che sono molto più elevate di quelle ufficiali.
In un recente studio (A Forensic Examination of China’s National Accounts, Wei Chen et al., 2019), gli autori hanno concluso che il Pil della Cina potrebbe essere stato gonfiato di circa il 2 per cento all’anno tra il 2008 e il 2016, dimostrando la possibilità che il dato reale possa essere inferiore del 18 per cento rispetto al dato ufficiale.
Il Pil della Cina non viene mai rivisto, e il dato di dicembre è semplicemente valido e consolidato senza alcun dubbio. Questo è un fattore importante che le autorità cinesi hanno cercato di correggere con maggiore trasparenza e con le correzioni del National Bureau of Statistics (NBS). Il problema è che le province hanno accelerato nella loro corsa nel tentativo di fornire cifre spettacolari, ma le correzioni dell’ufficio nazionale non compensano queste ‘esagerazioni’.
Un altro problema è che le revisioni annuali calcolano la crescita ma non vengono riviste nel dato del Pil annuale. La base di calcolo è ridotta. Per esempio, secondo la società di consulenza indipendente China Beige Book, la formazione lorda di capitale per il terzo trimestre del 2019 è stata rivista al ribasso di 2,3 trilioni di yuan. Diminuendo la cifra del 2019, la crescita sugli stessi dati del 2020 sembra spettacolare. La stessa revisione è stata fatta con la cifra delle vendite al dettaglio. Quelle dell’agosto 2019 sono state riviste al ribasso di 50 miliardi di yuan e la cifra della crescita per il 2020 sembra miracolosa. Tuttavia, una revisione di tale profondità nel calcolo di base dei dati per il 2019 non ha generato una revisione al ribasso del Pil per quell’anno.
Questi problemi metodologici si aggiungono all’indagine utilizzata per il calcolo. Il governo utilizza un elenco di aziende che generano un minimo di entrate. Tale elenco cresce e si restringe, creando problemi di omogeneità che la NBS cerca di correggere.
Negli Stati Uniti, ogni dato giornaliero, settimanale e mensile viene analizzato da diverse entità indipendenti e ogni dato è impossibile da manipolare da parte di un’autorità governativa. Ecco perché il Pil viene costantemente rivisto. Il Pil della Cina è l’unico che non viene rivisto. È pubblicato e consolidato.
È un peccato, perché la realtà osservata dalle aziende e dai cittadini in Cina è che l’economia si sta riprendendo lentamente e in modo disomogeneo. Si sta riprendendo, ma probabilmente con un calo del 2,5 per cento rispetto all’anno precedente, che sarebbe comunque un dato molto positivo. Cadere nella pianificata sovraccapacità produttiva e nell’eccesso di trionfalismo da parte di alcune province, che competono con le altre per fornire i dati migliori, finisce per mettere in discussione la realtà del miglioramento dell’economia.
Pechino si è impegnata a portare i dati agli standard del Fondo Monetario Internazionale, ma la mancanza di un controllo indipendente e la concorrenza delle province quando si tratta di fornire dati positivi e spettacolari continuano a generare incoerenze tra vendite, scorte, consumi e profitti. La ripresa dell’economia reale in Cina sta avvenendo, ma non è dissimile da quella di molti dei principali paesi asiatici.
Daniel Lacalle, Ph.D., è capo economista presso l’hedge fund Tressis e autore di ‘Freedom or Equality’, ‘Fuga dalla trappola della Banca Centrale’ e ‘La vita nei mercati finanziari’.
Le opinioni espresse in questo articolo sono le opinioni dell’autore e non riflettono necessariamente le opinioni di Epoch Times.
Articolo in inglese: Is There Really a China Economic Miracle?
